可转债和正股涨跌关系到底怎么看 搞懂这几点不再被套

可转债和正股到底是不是同涨同跌

很多刚接触可转债的朋友会本能地认为，可转债就是正股的影子，正股涨转债就涨，正股跌转债就跌。这个直觉有一大半是对的，但恰恰是剩下的一小半，决定了你是在可转债上赚钱还是亏钱。

可转债本质上是公司发行的一种债券，只不过它附带了一个权利：在特定条件下可以把债券换成公司的股票。这个权利叫转股权，它让可转债和正股之间建立了一条连通的管道。管道通畅的时候，正股涨，可转债跟着涨；正股跌，可转债跟着跌。管道不通畅的时候，两者的走势就会分道扬镳。

转股价值是可转债的地心引力

要搞懂可转债和正股的关系，先要明白一个核心概念：转股价值。

转股价值 = 100元面值 ÷ 转股价 × 正股当前价格。

假设某可转债的转股价是10元，正股现在也是10元，那么转股价值就是100元。这时候你把债券换成股票，拿到手的股票市值刚好等于债券面值，不赚不亏。正股涨到12元，转股价值就变成120元，你换成股票再卖掉能拿回120元。正股跌到8元，转股价值只剩80元，换成股票就亏了20元。

转股价值就是可转债和正股之间的那根橡皮筋。正股价格往上拉，转股价值跟着往上走，可转债的价格也被往上拽。正股价格往下掉，转股价值往下走，可转债价格也被往下拖。这根橡皮筋的松紧程度，决定了可转债跟涨跟跌的力度。

溢价率告诉你市场情绪的温度

可转债的市场价格很少刚好等于转股价值，中间总有一个差价，这个差价就是溢价。

溢价率 = （可转债价格 - 转股价值）÷ 转股价值 × 100%。

溢价率是正的，说明市场愿意用高于转股价值的价格买这只可转债。溢价率越高，说明市场情绪越热，大家愿意为未来的上涨潜力提前买单。溢价率是负的，说明可转债比正股还便宜，这种情况比较少见，通常出现在正股暴跌或者可转债流动性极差的时候。

溢价率对可转债和正股涨跌关系的影响非常直接。溢价率低的时候，可转债价格紧贴转股价值，正股涨一个点，可转债差不多也涨一个点，跟涨效率很高。溢价率高的时候，可转债价格已经透支了正股未来的涨幅，正股再涨，可转债可能磨磨蹭蹭不怎么动。

所以你看盘的时候会发现一个现象：正股涨停了，可转债可能只涨了三五个点就涨不动了。不是可转债不认账，是它的溢价率已经太高，把上涨空间提前吃掉了。

正股涨跌停时可转债怎么走

这是实战中大家最关心的问题。正股封死涨停板，买不进去怎么办？很多人会转场去买可转债，指望可转债跟着涨停。

正股涨停的时候，可转债通常有三种走法。第一种是跟涨，可转债涨幅接近正股涨幅，这种情况出现在溢价率低、转股价值接近面值的时候。第二种是提前反应，可转债在正股还没涨停的时候就先涨为敬，把正股涨停的预期提前打进去了，等正股真涨停了，可转债反而横盘不动。第三种是滞后反应，正股涨停当天可转债没怎么动，第二天正股继续涨，可转债才开始补涨。

正股跌停的时候，可转债的走势同样有三种可能。最直接的是跟跌，但跌幅通常小于正股跌幅，因为可转债有债底保护。第二种是抗跌，正股跌停，可转债只跌两三个点，因为它的债券属性在发挥托底作用。第三种是错杀，正股跌停引发市场恐慌，可转债被不分青红皂白地砸下来，这时候反而是捡便宜货的机会。

债底是可转债的安全垫

可转债再怎么说也是一张债券，只要公司不破产，到期就得还本付息。这个保底属性构成了可转债的债底。

债底的计算不复杂，把未来所有的利息和本金按市场利率折现回来，得到一个现值。这个现值就是可转债的理论底部。纯债溢价率越低，可转债离债底越近，下跌空间越小。

债底的存在让可转债和正股的涨跌关系变得不对称。正股涨的时候，可转债跟着涨，上不封顶。正股跌的时候，可转债跌到债底附近就跌不动了，下有保底。这种不对称性就是可转债最大的魅力。

但债底不是铁板一块。公司基本面恶化、信用评级下调、市场利率飙升，都会让债底下移。所以买可转债不能只看债底，还要看公司的偿债能力。

股票和期货投资者怎么利用这个关系

做股票的人可以把可转债当成正股的情绪温度计。正股还没动，可转债先涨了，说明有资金提前埋伏，正股后面大概率有动作。正股涨停买不进去，去看看可转债的溢价率，溢价率低就买可转债代替正股，溢价率太高就放弃，别去接盘。

做期货的人可以把可转债当成宏观情绪的观察窗口。可转债市场整体溢价率抬升，说明资金风险偏好上升，对股指期货是偏多的信号。可转债市场出现大面积破债底，说明信用环境收紧，对商品期货尤其是工业品是偏空的信号。

可转债和正股的关系，说到底是一根橡皮筋加一个安全垫。橡皮筋让你分享正股上涨的弹性，安全垫让你在正股下跌时有个缓冲。搞懂转股价值、溢价率、债底这三个东西，你就能在可转债和正股之间自如切换，而不是被它们的涨跌牵着鼻子走。